現(xiàn)貨行情整體下跌    隱含波動略有回落

                                                                       ——上證50ETF期權(quán)周報（20160919）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體出現(xiàn)下跌。截止上周三，上證綜指收于3002.85點，下跌76.01點，跌幅為2.47 %，深證成指收于10454.24點，下跌308.55點，跌幅為2.87%。

    截止上周三，上證50ETF收于2.229，下跌0.051，跌幅為2.24%。日均成交量為2.13億份，較前一周增長24%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）期權(quán)市場

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為1161840張，較前一周下降12%（因中秋假期，上周僅三個交易日）。其中認(rèn)購期權(quán)成交量669450張，認(rèn)沽期權(quán)成交量492390張。單日最高成交量592513張（9月12日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    截止上周三，50ETF期權(quán)總持倉量為1392235張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為794477張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為597758張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）較前一周略有上升，周三升至0.82，顯示目前市場上投資者情緒由較樂觀逐漸轉(zhuǎn)向偏中性。                                                                                                                                         

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率較前一周略有下降。從其整體走勢來看，截止上周三，目前的綜合隱含波動率仍處于低位，低于其20日移動平均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率一周走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND      

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，上周的20日歷史波動率下降較為明顯，截止上周三，綜合隱含波動率仍高于上述四個周期的歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)整體較前一周略有下降。截止上周三，iVIX指數(shù)為18.60。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢圖

            數(shù)據(jù)來源：上交所 

（三）隱含波動率微笑

    以上周三收盤的數(shù)據(jù)來看，除9月認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率曲線呈微笑形狀外，其它月份的認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率曲線略微向右上方傾斜。

          圖9：認(rèn)購期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年9月14日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

          圖10：認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率微笑曲線（2016年9月14日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND 

三、操作建議

（一）本周策略建議

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動率較前一周略有下降。從其整體走勢來看，截止上周三，目前的綜合隱含波動率仍處于低位，低于其20日移動平均線。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，上周的20日歷史波動率下降較為明顯，截止上周三，綜合隱含波動率仍高于上述四個周期的歷史波動率。

    上周，A股整體出現(xiàn)下跌，日成交量PCR較前一周略有上升，周三升至0.82，顯示目前市場上投資者情緒由較樂觀逐漸轉(zhuǎn)向偏中性。從50ETF現(xiàn)貨行情整體走勢來看，上周一出現(xiàn)向下跳空行情，隨后延續(xù)弱勢態(tài)勢，但在季線及年線處獲得支撐，繼續(xù)大幅下跌的空間不大，故預(yù)計短期內(nèi)窄幅震蕩的機(jī)率較大。同時，隱含波動率繼續(xù)維持在低位的可能性較大。

    投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取時間價值。

    以上周三收盤行情為例，行權(quán)價2.25的9月認(rèn)購期權(quán)Delta為0.3620，Gamma為7.1798，Vega為0.0016，Theta為-0.2723，行權(quán)價2.20的9月認(rèn)沽期權(quán)Delta為-0.2721，Gamma為6.3582，Vega為0.0014，Theta為-0.2125。 組合為賣出9月行權(quán)價2.25的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出9月行權(quán)價2.20的認(rèn)沽期權(quán)，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0899，Gamma為-13.5380，Vega為-0.0031，Theta為0.4849。

（二）風(fēng)險提示

    若行情未如我們預(yù)期的那樣維持小幅波動，而是出現(xiàn)單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：張恪清

電子郵箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道1777號東方希望大廈8樓GH室

【免責(zé)聲明】

本報告所列的所有信息均來源于已公開的資料。盡管我公司相信資料來源是可靠的，但我公司不對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報告中所列的信息和所表達(dá)的意見與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請遵循原文本意，并注明出處為“國海良時期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/8056/50ETF股票期權(quán)周報（2016-09-19）.pdf