現(xiàn)貨行情小幅波動(dòng)  隱含波動(dòng)出現(xiàn)回落

                                                                     ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20170313）                      

一、一周市場(chǎng)回顧

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股行情整體小幅波動(dòng)。截止上周五，上證綜指收于3212.76點(diǎn)，下跌5.55點(diǎn)，跌幅為0.17%，深證成指收于10451.00點(diǎn)，上漲53.96點(diǎn)，漲幅為0.52%。

截止上周五，上證50ETF收于2.335，下跌0.008，跌幅為0.34%。日均成交量為1.31億份，較前一周下降22%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為2027175張，日均成交量為405435張，較前一周下降11.8%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量1152136張，認(rèn)沽期權(quán)成交量875039張。單日最高成交量564080張（3月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1856745張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為1082055張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為774690張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）除周三出現(xiàn)驟升外整體比較平穩(wěn)，可反應(yīng)出目前市場(chǎng)上投資者對(duì)短期的價(jià)格波動(dòng)略為敏感，中期情緒比較中性。                                                                                                                                

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率先降后升，呈V字形走勢(shì)，較前一周有所下降。從其整體走勢(shì)來看，目前的綜合隱含波動(dòng)率仍位于歷史低位，并低于20日均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

上周，iVIX指數(shù)持續(xù)小幅下降，從周一11.79降至周五10.29，并在周五創(chuàng)造歷史新低。  

中國(guó)波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率小幅下降。從其整體走勢(shì)來看，目前的綜合隱含波動(dòng)率仍位于歷史低位，并在本周回落至20日均線內(nèi)。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，A股整體小幅波動(dòng)，50ETF現(xiàn)貨同樣小幅波動(dòng)。從成交量來看，50ETF現(xiàn)貨成交量較上周有明顯下降，結(jié)合日成交量PCR的逐漸平穩(wěn)走勢(shì)，可推斷出中期投資者的情緒呈中性。因此，現(xiàn)貨行情有較大概率維持小幅波動(dòng)。同時(shí)，隱含波動(dòng)率在出現(xiàn)連續(xù)兩周上升后再次下降，在周中一度逼近歷史最低點(diǎn)，并最終回落至20日均線內(nèi)；因此，隱含波動(dòng)率繼續(xù)維持在歷史低位的可能性較大，并有一定可能性再次創(chuàng)造歷史新低。

投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出3月行權(quán)價(jià)2.40的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出3月行權(quán)價(jià)2.25的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0520，Gamma為-4.0852，Vega為-0.0007，Theta為0.1084。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.25的3月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為8元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2000元。行權(quán)價(jià)2.40的3月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤價(jià)為20元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2170元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約2.97元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約20.79元/手。理論上，該策略周收益率為0.25%，年化收益率達(dá)12.96%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若行情未如我們預(yù)期的那樣維持小幅波動(dòng)，而是出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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