在前期正式發(fā)布各項(xiàng)交易規(guī)則和業(yè)務(wù)細(xì)則后，5月16日，上海國際能源交易中心就原油期貨規(guī)則合約答記者問，明確了原油期貨的總體設(shè)計(jì)思路、境內(nèi)外投資者參與交易的條件、風(fēng)險(xiǎn)管控的措施等。據(jù)悉，作為中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首個(gè)境內(nèi)特定品種，原油期貨有望年內(nèi)正式推出。

　　人民幣計(jì)價(jià)成亮點(diǎn)

　　早在2015年8月，作為上海期貨交易所子公司的上海國際能源交易中心(INE)就原油期貨交易細(xì)則向市場各方征求意見。在經(jīng)歷一年多的時(shí)間后，能源中心于今年5月11日正式對外發(fā)布有關(guān)上市期貨交易、交割、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等細(xì)則，這被很多市場人士認(rèn)為原油期貨破題在即的信號。

　　目前我國是全球石油消費(fèi)和進(jìn)口大國，但國際石油貿(mào)易中的定價(jià)主要以倫敦市場的布倫特原油期貨和紐約市場的WTI原油(西得克薩斯輕質(zhì)原油)期貨為基準(zhǔn)。上海國際能源交易中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“盡管歐美已有成熟的原油期貨市場，但其價(jià)格難以客觀全面反映亞太地區(qū)的供需關(guān)系。推出我國的原油期貨將有助于形成反映中國以及亞太地區(qū)石油市場供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格體系，通過市場優(yōu)化石油資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。建設(shè)原油期貨市場是我國期貨市場的對外開放和國際化的重要實(shí)踐之一。”

　　從原油期貨的總體設(shè)計(jì)來看，能源交易中心確立了“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的基本思路。具體而言，“國際平臺(tái)”即交易國際化、交割國際化和結(jié)算環(huán)節(jié)國際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現(xiàn)貨市場，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，推動(dòng)形成反映中國和亞太時(shí)區(qū)原油市場供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。“凈價(jià)交易”就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，區(qū)別于國內(nèi)目前期貨交易價(jià)格均為含稅價(jià)格的現(xiàn)狀，方便與國際市場的不含稅價(jià)格直接對比，同時(shí)避免稅收政策變化對交易價(jià)格的影響。“保稅交割”就是依托保稅油庫，進(jìn)行實(shí)物交割，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)為不含稅的凈價(jià)，保稅貿(mào)易對參與主體的限制少，保稅油庫又可以作為聯(lián)系國內(nèi)外原油市場的紐帶，有利于國際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。“人民幣計(jì)價(jià)”就是采用人民幣進(jìn)行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

　　“布倫特原油期貨、WTI原油期貨等均為美元結(jié)算，美元結(jié)算也是國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易中的通用結(jié)算方式。目前國際原油市場處于買方市場環(huán)境，而我國的原油進(jìn)口體量足夠大，對市場供需平衡的影響占據(jù)舉足輕重的位置。以人民幣作為原油期貨的計(jì)價(jià)單位和交易貨幣，不僅有利于國內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在原油進(jìn)口貿(mào)易中規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，更有利于加速推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程。”東證期貨分析師金曉說。

　　值得關(guān)注的是，原油期貨還將在國內(nèi)期貨市場上首次引入境外投資者參與。金曉表示，境外投資者無需在境內(nèi)注冊實(shí)體企業(yè)或者借道QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)也能參與，這是原油期貨區(qū)別于目前國內(nèi)其他期貨品種非常重要的一個(gè)特征，未來原油期貨有望將成為國內(nèi)上市期貨品種中國際化程度最高的一個(gè)。

　　從原油期貨的交割標(biāo)的來看，它選擇的是中質(zhì)含硫原油。能源交易中心上述負(fù)責(zé)人表示，“選擇中質(zhì)含硫原油的理由有多個(gè)方面。一是中質(zhì)含硫原油資源相對豐富，其產(chǎn)量份額約占全球產(chǎn)量的44%左右;二是中質(zhì)含硫原油的供需關(guān)系與輕質(zhì)低硫原油并不完全相同，而目前國際市場還缺乏一個(gè)權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價(jià)格基準(zhǔn);三是中質(zhì)含硫原油是我國及周邊國家進(jìn)口原油的主要品種。”

　　據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國2016年進(jìn)口原油3.81億噸，其中來自中東地區(qū)的原油1.83億噸，占比高達(dá)49%，形成中質(zhì)含硫原油的基準(zhǔn)價(jià)格有利于促進(jìn)國際原油貿(mào)易的發(fā)展。

　　境外交易者有4種模式參與

　　據(jù)了解，境內(nèi)交易者和境內(nèi)期貨公司在參與原油期貨交易模式上與目前上期所模式完全相同。標(biāo)準(zhǔn)合約方面，1000桶/手的規(guī)則也與國際主流的原油期貨合約保持一致。為了方便境外投資者參與原油期貨交易，本次相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則為境外投資者提供了直接和間接的交易方式，

　　據(jù)能源交易中心上述負(fù)責(zé)人介紹，境外交易者參與原油期貨交易有4種模式：一是作為境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者直接參與能源中心的交易;二是作為境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者的客戶參與交易;三是作為境內(nèi)期貨公司會(huì)員的客戶參與交易;四是通過境外中介機(jī)構(gòu)參與交易，境外中介機(jī)構(gòu)需要將客戶委托給境內(nèi)期貨公司會(huì)員或境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者。以上境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者必須通過境內(nèi)期貨公司會(huì)員與能源中心辦理結(jié)算業(yè)務(wù)。此外，市場運(yùn)行中，并不限制境外中介機(jī)構(gòu)中間介紹境外交易者給期貨公司會(huì)員，而作為期貨公司會(huì)員的客戶參與交易。

　　在入市交易者的資金門檻上，交易者開立交易編碼的，應(yīng)當(dāng)符合能源交易中心設(shè)定的可用資金要求。根據(jù)《上海國際能源交易中心期貨交易者適當(dāng)性管理細(xì)則》的規(guī)定，單位客戶申請開立能源中心交易編碼的，申請交易編碼前5個(gè)工作日該單位客戶保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣100萬元或者等值外幣。個(gè)人客戶申請開立能源中心交易編碼時(shí)，申請交易編碼前該個(gè)人客戶5個(gè)工作日保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣50萬元或者等值外幣。同時(shí)，單位客戶、個(gè)人客戶還需符合知識測試要求、交易經(jīng)歷要求等。

　　對于買賣一手原油期貨合約需要多少保證金金額的問題，能源交易中心上述負(fù)責(zé)人表示，這需考慮交易單位、原油期貨價(jià)格以及保證金比例等要素。交易者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，判斷各類市場風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。按當(dāng)前國際原油價(jià)格估算，我國原油期貨每手合約價(jià)值約35萬元人民幣。若交易所按5%，會(huì)員按7%收取保證金，滿足開戶條件并成功開戶的投資者參與原油期貨交易開倉1手約需繳納2.4萬元保證金。

　　另外，能源中心還對會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額提出了要求。期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣200萬元;非期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣50萬元。同時(shí)，為提高會(huì)員抗風(fēng)險(xiǎn)能力，會(huì)員接受境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等主體委托結(jié)算的，還需要依據(jù)代理結(jié)算機(jī)構(gòu)的數(shù)量相應(yīng)提高結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額。若某期貨公司作為能源中心會(huì)員代理境內(nèi)投資者參與原油期貨，其結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為200萬元。若該公司還同時(shí)代理某一境外特殊參與者結(jié)算，則該公司結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為400萬元。以此類推。

　　多措并舉強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

　　作為第一個(gè)國際化的期貨品種，原油期貨如何強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。能源交易中心上述負(fù)責(zé)人表示，將嚴(yán)格遵守目前國內(nèi)期貨市場已被證明行之有效的相關(guān)制度和規(guī)則，比如保證金制度、一戶一碼制度、持倉限額制度、大戶報(bào)告制度等，同時(shí)針對境外交易者的風(fēng)險(xiǎn)特征和原油期貨交易的特點(diǎn)，積極落實(shí)境外交易者適當(dāng)性審查、實(shí)名開戶、實(shí)際控制關(guān)系賬戶申報(bào)，強(qiáng)化資金專戶管理和保證金封閉運(yùn)行，推動(dòng)與境外期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立多種形式的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，探索建立切實(shí)可行的跨境聯(lián)合監(jiān)管和案件稽查辦法。

　　此外，交易規(guī)則還明確能源交易中心的中央對手方地位，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)悉，能源中心作為中央對手方，在期貨交易達(dá)成后介入期貨交易雙方，成為所有買方的賣方和所有賣方的買方，以凈額方式結(jié)算，為期貨交易提供集中履約保障，防范交易雙方存在的履約風(fēng)險(xiǎn)。

　　能源交易中心還明確規(guī)定，已經(jīng)成交的交易指令、了結(jié)的期貨交易持倉、收取的保證金、已經(jīng)劃轉(zhuǎn)或者完成質(zhì)押處理的作為保證金使用的資產(chǎn)、配對完成的標(biāo)準(zhǔn)倉單等交易、結(jié)算和交割行為或者財(cái)產(chǎn)的法律屬性，以及采取的違約處理措施，不因會(huì)員進(jìn)入破產(chǎn)程序而使得相關(guān)行為或者財(cái)產(chǎn)的法律屬性被撤銷或者無效;會(huì)員進(jìn)入破產(chǎn)程序，能源中心仍可以按照交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則，對會(huì)員未了結(jié)的合約進(jìn)行凈額結(jié)算。

　　“從投資者參與的角度來看，本次能源中心規(guī)則發(fā)布稿與此前的征求意見稿相比，在交易者適當(dāng)性門檻方面，對個(gè)人客戶設(shè)置50萬元的門檻，對單位客戶設(shè)置100萬元的門檻，同時(shí)還要求具有相關(guān)的交易經(jīng)驗(yàn)，具有一定的抵御承受風(fēng)險(xiǎn)能力。交割違約處置方面，由原先的遞延交割制度修改為違約金制度。這都是切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)投資者利益的措施。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示。

　　此外，在原油期貨在上市推進(jìn)中，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外匯局等相關(guān)部門也出臺(tái)了一系列的配套政策。比如，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》，規(guī)范了境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)開戶、結(jié)算、保證金收取及存管要求等;人民銀行發(fā)布的《關(guān)于做好境內(nèi)原油期貨交易跨境結(jié)算管理工作有關(guān)事宜的公告》，明確原油期貨交易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣、人民幣相關(guān)賬戶的開立和收支范圍、計(jì)息方式、專戶管理、反洗錢和反恐融資要求等。這些政策的推出，既為境內(nèi)外交易者參與期貨交易提供了便利條件，又有利于形成防范市場風(fēng)險(xiǎn)的合力。

　　據(jù)悉，下一階段，能源中心將按照業(yè)務(wù)規(guī)則開展原油期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括受理會(huì)員、境外特殊參與者的資格申請，受理銀行、交割倉庫、檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)申請，開展全市場仿真交易。

轉(zhuǎn)自中國石油新聞中心