現(xiàn)貨行情量?jī)r(jià)齊升  隱含波動(dòng)繼續(xù)上升

                                                                 ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20170612）                       

一、一周市場(chǎng)回顧

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股行情持續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于3158.40點(diǎn)，上漲52.86點(diǎn)，漲幅為1.70%，深證成指收于10177.45點(diǎn)，上漲382.56點(diǎn)，漲幅為3.91%。

上周，50ETF現(xiàn)貨漲幅明顯。截止上周五，上證50ETF收于2.517，上漲0.047，漲幅為1.90%。日均成交量為2.60億份，較前一周上升21.9%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為3686947張，日均成交量為737389張，較前一周下降3.9%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量2191248張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1495699張。單日最高成交量964310張（6月9日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中呈下降趨勢(shì)，除周一外均在0.7以內(nèi)。反映出短期內(nèi)投資者對(duì)行情的波動(dòng)比較敏感，但他們?nèi)员容^看好其中期的走勢(shì)。                                 

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升，已升至近5個(gè)月新高。從其整體走勢(shì)來(lái)看，目前綜合隱含波動(dòng)率仍在歷史低位，但有明顯的上升趨勢(shì)。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日及20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

上周，iVIX指數(shù)繼續(xù)回升，并創(chuàng)造近6個(gè)月新高，周中最高值為15.09（周五），最低值為12.46（周一）。

中國(guó)波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升，已升至近5個(gè)月新高。從其整體走勢(shì)來(lái)看，目前綜合隱含波動(dòng)率仍在歷史低位，但有明顯的上升趨勢(shì)。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日及20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，A股行情小幅上漲，50ETF現(xiàn)貨漲幅明顯，其成交量較前一周有超過(guò)百分之二十的漲幅。周中日成交量PCR呈下降趨勢(shì)，除周一外均在0.70之內(nèi)。反映出短期內(nèi)投資者對(duì)行情的波動(dòng)比較敏感，但他們?nèi)员容^看好其中期的走勢(shì)。因此，本周現(xiàn)貨行情有較大的幾率在波動(dòng)中上漲。同時(shí)，上周現(xiàn)貨行情出現(xiàn)明顯上漲，導(dǎo)致短期內(nèi)市場(chǎng)的不確定性增大，從而使隱含波動(dòng)率在上周繼續(xù)上升，目前已升至近5個(gè)月新高；因此，從其近期趨勢(shì)來(lái)看，隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升可能性較大。

因近期隱含波動(dòng)率呈上升趨勢(shì)，投資者可考慮構(gòu)建日歷價(jià)差，即買入遠(yuǎn)月的平值期權(quán)，同時(shí)賣出近月的平值期權(quán)，利用未來(lái)隱含波動(dòng)率的上升以及近月期權(quán)時(shí)間價(jià)值消耗速度較快的特性賺取收益。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出6月行權(quán)價(jià)2.50的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)買入7月行權(quán)價(jià)2.50的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)日歷價(jià)差策略Delta為-0.0189，Gamma為-2.1697，Vega為0.0013，Theta為0.0785。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.50的6月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為264元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約3110元。行權(quán)價(jià)2.50的7月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為459元/手，買入1手該合約需支付權(quán)利金459元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述日歷價(jià)差組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約2.15元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約15.05元/手。理論上，該策略周收益率為0.21%，年化收益率達(dá)10.97%。假設(shè)隱含波動(dòng)率如我們預(yù)期一樣上升，該策略的收益將會(huì)高于上述收益，提高的幅度由隱含波動(dòng)率上升的幅度決定。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若隱含波動(dòng)率未入我們預(yù)期的那樣上升，或者出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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