現(xiàn)貨行情小幅回調(diào)  隱含波動(dòng)開始回落

                                                          ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20170619）                      

一、一周市場(chǎng)回顧

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股兩市漲跌不一。截止上周五，上證綜指收于3123.17點(diǎn)，下跌35.23點(diǎn)，跌幅為1.12%，深證成指收于10191.24點(diǎn)，上漲13.79點(diǎn)，漲幅為0.14%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅回調(diào)。截止上周五，上證50ETF收于2.460，下跌0.023，跌幅為2.26%。日均成交量為2.67億份，較前一周上升2.9%。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為3411593張，日均成交量為682319張，較前一周下降7.5%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量1899525張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1512068張。單日最高成交量753654張（6月12日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為1832688張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為904159張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為928529張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）周中先升后降，無明顯趨勢(shì)，反映出投資者對(duì)中期市場(chǎng)行情的判斷回到中性。                                                                                                                                  

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率開始回落，但仍高于其20日移動(dòng)均線。從其整體走勢(shì)來看，目前綜合隱含波動(dòng)率仍在歷史低位，并且其近期的上升趨勢(shì)開始緩解。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日及20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 

（二）iVIX指數(shù)

上周，iVIX指數(shù)繼前兩周連續(xù)上升后出現(xiàn)回落，周中最高值為15.45（周一），最低值為13.28（周五）。

中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率開始回落，但仍高于其20日移動(dòng)均線。從其整體走勢(shì)來看，目前綜合隱含波動(dòng)率仍在歷史低位，并且其近期的上升趨勢(shì)開始緩解。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率低于10日及20日歷史波動(dòng)率，高于60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，A股兩市漲跌不一，50ETF現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅回調(diào)，其成交量較前一周無明顯變化。周中日成交量PCR先升后降，無明顯趨勢(shì)。反映出投資者對(duì)中期市場(chǎng)行情的判斷逐步回到中性。因此，本周現(xiàn)貨有大概率出現(xiàn)波動(dòng)行情。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率逐步下降，反映出前幾周的火熱的市場(chǎng)行情開始漸漸消散，市場(chǎng)的不確定性開始下降。因此，從其近期趨勢(shì)來看，隱含波動(dòng)率有較大的可能性在10%至15%間波動(dòng)。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時(shí)賣出當(dāng)月的虛值認(rèn)購期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出6月行權(quán)價(jià)2.55的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出6月行權(quán)價(jià)2.40的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0526，Gamma為-5.1469，Vega為-0.0011，Theta為0.1761。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.40的6月認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)為46元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2400元。行權(quán)價(jià)2.55的6月認(rèn)購期權(quán)收盤價(jià)為31元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2080元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約4.82元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約33.77元/手。理論上，該策略周收益率為0.38%，年化收益率達(dá)19.6%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

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