現(xiàn)貨行情微幅波動(dòng)  隱含波動(dòng)保持平穩(wěn)

                                            ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20170731）           

一、一周市場(chǎng)回顧

（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)

上周，A股行情微幅上漲。截止上周五，上證綜指收于3253.24點(diǎn)，上漲15.26點(diǎn)，漲幅為0.47%，深證成指收于10437.94點(diǎn)，上漲62.77點(diǎn)，漲幅為0.71%。

上周，50ETF現(xiàn)貨小幅波動(dòng)。截止上周五，上證50ETF收于2.680，與前一周周五收盤(pán)價(jià)持平。日均成交量為3.08億份，較前一周下降37.4%。

          圖1：上證50ETF收盤(pán)價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

（二）期權(quán)市場(chǎng)

上周，50ETF期權(quán)總成交量為4043227張，日均成交量為808645.4張，較前一周下降32.1%。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量2287576張，認(rèn)沽期權(quán)成交量1755651張。單日最高成交量973010張（7月26日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)量為1523302張，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)量為781675張，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)量為741627張（因上周三為7月合約到期日，持倉(cāng)量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉(cāng)量統(tǒng)計(jì)圖

上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量）周中小幅波動(dòng)，并呈現(xiàn)微幅上升的趨勢(shì)。                                                                                                                                             

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在周一出現(xiàn)驟升后，于周中回落至平均水平，與前一周基本保持一致，截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

（二）iVX指數(shù)

上周，iVX指數(shù)小幅波動(dòng)，無(wú)明顯趨勢(shì)。周中最高值為15.93（周一），最低值為15.38（周五）。

中國(guó)波指（iVX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來(lái)30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVX指數(shù)走勢(shì)圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率在周一出現(xiàn)驟升后，于周中回落至平均水平，與前一周基本保持一致，截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。

截止至上周五，綜合隱含波動(dòng)率略高于其20日移動(dòng)均線。從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來(lái)看，截止上周五，綜合隱含波動(dòng)率高于10日、20日、60日及120日歷史波動(dòng)率。

上周，A股行情微幅波動(dòng)，50ETF現(xiàn)貨同樣微幅波動(dòng)，其成交量較前一周下降37.4%。上周日成交量PCR在周中出現(xiàn)小幅波動(dòng)，并呈現(xiàn)著小幅上升的趨勢(shì)?？煽闯鍪袌?chǎng)的熱度正在慢慢消退，投資者的情緒漸漸轉(zhuǎn)向中性。因此，本周現(xiàn)貨行情有較大概率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。同時(shí)，上周隱含波動(dòng)率除周一外均處在15%上下，并且和前一周相比處在同一水平。因此，根據(jù)現(xiàn)貨行情和隱含波動(dòng)率的走勢(shì)，可看出本周隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng)的可能性較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣(mài)出寬跨式組合，即同時(shí)賣(mài)出當(dāng)月的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和虛值認(rèn)沽期權(quán)，在構(gòu)建此組合時(shí)，可盡量使組合Delta接近0，以避免標(biāo)的價(jià)格的大幅變化對(duì)策略的不利影響，同時(shí)可賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值。

以上周五收盤(pán)行情為例，組合為賣(mài)出8月行權(quán)價(jià)2.75的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出8月行權(quán)價(jià)2.60的認(rèn)沽期權(quán)，這個(gè)賣(mài)出寬跨式組合的策略Delta為-0.0876，Gamma為-6.2283，Vega為-0.0040，Theta為0.3628。

截止上周五，行權(quán)價(jià)2.60的8月認(rèn)沽期權(quán)收盤(pán)價(jià)為114元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約2350元。行權(quán)價(jià)2.75的8月認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤(pán)價(jià)為240元/手，賣(mài)出1手該合約需繳納保證金約2760元。假設(shè)投資者構(gòu)建1手上述寬跨式組合，持倉(cāng)水平為50%。在假定隱含波動(dòng)率及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時(shí)間價(jià)值約9.94元/手，每周可賺取時(shí)間價(jià)值約69.58元/手。理論上，該策略周收益率為0.31%，年化收益率達(dá)35.4%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)提示

若出現(xiàn)單邊行情，投資者需時(shí)刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時(shí)止損。

聯(lián)系方式：

姓    名：吳鎏承

電子郵箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦東新區(qū)浦東大道138號(hào)永華大廈6樓EF室

【免責(zé)聲明】

本報(bào)告所列的所有信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料。盡管我公司相信資料來(lái)源是可靠的，但我公司不對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性做任何保證。

本報(bào)告中所列的信息和所表達(dá)的意見(jiàn)與建議僅供參考，投資者據(jù)此入市交易產(chǎn)生的結(jié)果與我公司和作者無(wú)關(guān)，我公司不承擔(dān)任何形式的損失。

本報(bào)告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)我公司書(shū)面許可，不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布。如引用請(qǐng)遵循原文本意，并注明出處為“國(guó)海良時(shí)期貨有限公司”。

http://pronuben.cn/f/16438/50ETF股票期權(quán)周報(bào)（2017-07-31）.pdf