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供應(yīng)量下降與消費(fèi)萎縮的博弈 臨儲政策再添不確定性

發(fā)布日期：2015-03-26|
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•考察時間：3月20日——3月24日
•考察路線：武漢—鐘祥—荊門—沙洋—荊州—公安—岳陽(湖南)—洪湖—武漢
•考察對象：大型油脂加工企業(yè)、糧食集團(tuán)、知名飼料企業(yè)等
 
兩湖新季油菜播種面積下降

 (注：數(shù)據(jù)由受訪企業(yè)、專家主觀表述，非實地測量數(shù)據(jù))

•四川地區(qū)可能會有所升高
•同行業(yè)內(nèi)資深專家表示全國新季播種面積下降8-10%。
•兩湖面積下降原因主要是拋荒及改種小麥
 
單產(chǎn)整體平年年景，部分地區(qū)與去年持平，但后期天氣仍是關(guān)鍵

    (注：數(shù)據(jù)由受訪企業(yè)、專家主觀表述)

•兩湖油菜目前處于開花期，約十天后開始進(jìn)入角果成熟期，5月上中旬開始進(jìn)入收獲期。
•開花期低溫降雨會使油菜出現(xiàn)“敗玉”，無法結(jié)籽，前期些許降雨后，田間已偶現(xiàn)“敗玉”，目前整體影響不大。
•角果成熟期關(guān)鍵在光照，收獲期關(guān)鍵在避雨。
•總的來說，現(xiàn)在開始到5月份末，此之間的天氣情況將是決定最后單產(chǎn)情況的重要因素，若出現(xiàn)不利天氣，將給市場帶來產(chǎn)量炒作題材，影響市場價格。
•去年全國產(chǎn)量可能僅600萬噸
 
菜籽小榨業(yè)迅猛發(fā)展，國產(chǎn)菜粕供應(yīng)量降幅更大
•目前四川地區(qū)菜籽主要以小機(jī)榨為主（去年臨儲四川地區(qū)收購量僅1萬噸），兩湖地區(qū)快速發(fā)展之中，湖南小榨比例據(jù)稱已達(dá)50%，湖北最少，但也在不斷快速增加之中。
•在面積下降導(dǎo)致菜籽減產(chǎn)的情況下，小榨業(yè)的迅速發(fā)展，使得國產(chǎn)菜粕的供應(yīng)量降幅更大。
•供應(yīng)端的消極因素來自進(jìn)口量。進(jìn)口菜籽量是否真如預(yù)期般減少20萬噸仍不確定；創(chuàng)新高水平的大豆進(jìn)口量帶來的豆粕，進(jìn)口DDGD、進(jìn)口高粱、進(jìn)口大麥等都較往年明顯增加，均能提供不同程度的替代。
•因此，國產(chǎn)菜粕供應(yīng)量下降是事實，且降幅或超市場預(yù)期，但是從整體菜粕，或者說整個蛋白原料供應(yīng)上來講，寬松還是大基調(diào)，這將對后期菜粕價格形成重要的壓制。
 
飼料配方“下限”一說仍未有定論，但國產(chǎn)菜粕添加比例已大幅萎縮
•目前水產(chǎn)料中菜粕的添加比例已經(jīng)從之前的30-40%降至20%以下。
•新希望六和表示禽料中已基本不用菜粕，水產(chǎn)料中保證8-10%的下限。
•海大表示只有少部分禽料中還有3%的添加，水產(chǎn)料目前還有13%左右，正在往10%靠。
•通威表示，菜粕可完全替代，用豆粕，DDGS等等。
•由于飼料配方的調(diào)整，菜粕目前消費(fèi)量已經(jīng)大幅萎縮。理論上可以完全降至0，那么還有很大的減少空間，但是由于8-10%的“下限”論，實際是否能有這么大的可替代空間仍有待驗證。當(dāng)然，按照目前的添加比例，降至8%的極限水平，仍有150-200萬噸左右的菜粕需求減少。
 
兩湖地區(qū)已有加籽粕倒流，新季國產(chǎn)菜粕定價將受進(jìn)口加籽粕挑戰(zhàn)
•去年開始就已經(jīng)有倒流現(xiàn)象，受訪企業(yè)中，表示有采購的不占少數(shù)。
•如果國產(chǎn)菜粕上市時，加籽粕價格加上運(yùn)費(fèi)更為合理，無疑將替代國產(chǎn)菜粕的消費(fèi)
•當(dāng)然，從加籽粕產(chǎn)量及屆時兩廣地區(qū)自身正處消費(fèi)高峰期，理論上不具備可外流的數(shù)量。但是如果兩者價差過大，就會刺激內(nèi)陸地區(qū)對加籽粕的采購，最后拉低國產(chǎn)菜粕價格，抬升加籽粕價格，拉平國產(chǎn)菜粕不合理的升水。
•未來可能的趨勢，菜粕整體以進(jìn)口粕為定價基礎(chǔ)。國產(chǎn)油菜籽走小機(jī)榨為主，依靠濃香型菜油打造高端消費(fèi)模式，國產(chǎn)油菜籽價格大幅上漲，高于最低收購價后，國家不需要繼續(xù)托市。
 
政策導(dǎo)向仍不明朗，多數(shù)主體預(yù)計新季菜粕銷售權(quán)重新下放油廠
•肯定不會實行目標(biāo)價格補(bǔ)貼。
•預(yù)計繼續(xù)收儲，可能方案有二：一是中儲糧繼續(xù)臨儲托市收購，但是收購價格可能下調(diào)，由前兩年的5100元 /噸降至4700、4800元/噸；二是中儲糧不再收購，由市場主體自行收購，農(nóng)發(fā)行給予市場主體充足的貸款，由中儲糧給利息補(bǔ)貼。
•菜粕預(yù)計銷售權(quán)重新下放油廠，由油廠自主銷售。
•目前政策仍不明朗，但是如果今年中儲糧制定的政策再度刺激菜粕價格短期大漲，則將是做空下半年趨勢的機(jī)會。
 
“低蛋白高脂肪”成水產(chǎn)飼料配方新趨勢，植物油明顯提高是驚喜發(fā)現(xiàn)
•通威湖北公司配方負(fù)責(zé)人稱“低蛋白高脂肪”是未來水產(chǎn)飼料的發(fā)展趨勢，并且已經(jīng)在進(jìn)行之中。
•該公司目前水產(chǎn)飼料中油脂（一級大豆油）的添加比例已經(jīng)升至10%，個別魚種甚至高至20%，后期油脂的添加比例還有空間。以2000萬噸的水產(chǎn)料年產(chǎn)量來計算，油脂添加比例每提高5%，意味著油脂消耗量增加100萬噸。
•豆油在供應(yīng)量大幅增加的前提下出現(xiàn)庫存持續(xù)下降，除了進(jìn)口減少，豆棕價差低位刺激豆油需求擴(kuò)大之外，或許油脂在飼料行業(yè)中用量的增加，在豆油庫存不斷下降中起到了同樣關(guān)鍵的助推作用，并且這一趨勢有望繼續(xù)擴(kuò)大。
 
考察總結(jié)
新季油菜籽播種面積下降10%左右。目前單產(chǎn)好于去年，屬正常年景，但后期天氣是關(guān)鍵，不利天氣容易引發(fā)短期炒作。小機(jī)榨比例明顯提高，國產(chǎn)菜粕供應(yīng)量降幅或超預(yù)期，但是國內(nèi)蛋白原料供應(yīng)大環(huán)境仍寬松。飼料配方改變使菜粕需求大幅萎縮，在不合理的比價關(guān)系下，仍有進(jìn)一步縮小的空間。新季油菜政策仍不明朗，尤其是針對菜粕的政策，可能成為決定后期菜粕是跟隨豆粕，還是重復(fù)去年大漲大跌的關(guān)鍵。
 
 研究所--許曉燕
投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。
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