現貨行情先漲后跌  隱含波動小幅上升

                                    ——上證50ETF期權周報（20170904）                     

一、一周市場回顧

（一）現貨市場

上周，A股兩市繼續(xù)上漲。截止上周五，上證綜指收于3367.12點，上漲35.60點，漲幅為1.07%，深證成指收于10880.56點，上漲221.55點，漲幅為2.08%。

上周，50ETF現貨先漲后跌。截止上周五，上證50ETF收于2.760，上漲0.003，漲幅為0.11%。日均成交量為4.52億份，較前一周上升35.5%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為4290278張，日均成交量為858056張，較前一周下降3.0%。其中認購期權成交量253457張，認沽期權成交量178621張。單日最高成交量1297271張（8月28日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統(tǒng)計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1735175張，其中認購期權持倉量為836422張，認沽期權持倉量為898753張。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統(tǒng)計圖

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率周中小幅波動，整體較前一周有所上升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數據來源：WIND 

（二）iVX指數

上周，iVX指數在周中先升后降，走勢無明顯趨勢。周中最高值為14.94（周二），最低值為14.32（周一）。

中國波指（iVX指數）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率周中小幅波動，整體較前一周有所上升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率高于10日、20日、60日及120日歷史波動率。

上周，50ETF現貨先漲后跌，在周一出現大漲后，于周中逐漸下跌，其成交量較前一周有明顯的上升。上周，日成交量PCR于周中出現小幅波動，無明顯趨勢，并與前一周整體水平相當。反映出投資者對近期后續(xù)行情的觀點仍沒有一致性。因此，本周出現波動行情的可能性較大。同時，由于前一周周五的大漲，上周隱含波動率如我們的預期出現上升，但由于周中出現無趨勢震蕩行情，隱含波動率保持平穩(wěn)。根據隱含波動率的走勢來看，本周隱含波動率有較大幾率窄幅震蕩。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出9月行權價2.90的認購期權，同時賣出9月行權價2.65的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為0.0138，Gamma為-3.5166，Vega為-0.0024，Theta為0.2131。

截止上周五，行權價2.65的9月認沽期權收盤價為43元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2260元。行權價2.90的9月認購期權收盤價為94元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約2030元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約5.84元/手，每周可賺取時間價值約40.87元/手。理論上，該策略周收益率為0.48%，年化收益率達24.77%。

（二）風險提示

若出現單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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