現(xiàn)貨小幅反彈    市場波動(dòng)續(xù)降

                                                                   ——上證50ETF期權(quán)周報(bào)（20160222）

一、一周市場回顧

（一）現(xiàn)貨市場

    上周，A股整體小幅反彈。截止上周五，上證綜指收于2860.02點(diǎn)，上漲96.53點(diǎn)，漲幅為3.49%，深證成指收于10162.32點(diǎn)，上漲488.84點(diǎn)，漲幅為5.05%。

    截止上周五，上證50ETF收于2.006，上漲0.038，漲幅為1.93%。日均成交量為2.45億份，較前一周略有下降。

          圖1：上證50ETF收盤價(jià)及成交量歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

（二）期權(quán)市場

    上周，50ETF期權(quán)總成交量為891760張，較前一周上升22%。其中認(rèn)購期權(quán)成交量476447張，認(rèn)沽期權(quán)成交量415313張。單日最高成交量為207993張（2016年2月16日）。

          圖2：上證50ETF期權(quán)一周成交量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

    截止上周五，50ETF期權(quán)總持倉量為588088張，其中認(rèn)購期權(quán)持倉量為389665張，認(rèn)沽期權(quán)持倉量為198423張。

          圖3：上證50ETF期權(quán)一周持倉量統(tǒng)計(jì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

    上周，50ETF期權(quán)日成交量PCR（Put-Call Ratio即認(rèn)沽期權(quán)成交量比認(rèn)購期權(quán)成交量）波動(dòng)較大，因受春節(jié)期間外圍市場暴跌的影響，周一為1.03，雖然隨后回落至0.73，但周五又反彈至一周最高點(diǎn)1.10，反映出目前市場上的整體情緒仍然不太樂觀。                                                                                                                              

          圖4：上證50ETF期權(quán)一周日成交量PCR走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

二、波動(dòng)率分析

（一）綜合隱含波動(dòng)率

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，周一最高為35.36%，周五最低回落至26.17%。從其整體走勢(shì)來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率處于歷史區(qū)間的19%分位數(shù)附近，且繼續(xù)維持在20日移動(dòng)平均線以下。

          圖5：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率一周走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

          圖6：上證50ETF期權(quán)綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，隱含波動(dòng)率低于20日、60日及120日三個(gè)周期的現(xiàn)貨歷史波動(dòng)率，10日歷史波動(dòng)率下降速度較快。

          圖7：上證50ETF歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率歷史走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

（二）iVIX指數(shù)

    上周，iVIX指數(shù)呈下降趨勢(shì)，從周一的37.39下降至周五的32.22。

    中國波指（iVIX指數(shù)）是由上海證券交易所發(fā)布，用于衡量上證50ETF未來30日的預(yù)期波動(dòng)。

          圖8：iVIX指數(shù)走勢(shì)圖

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

（三）隱含波動(dòng)率微笑

    以上周五收盤的數(shù)據(jù)來看，無論是認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率，還是認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率，均呈現(xiàn)向右上方傾斜的形狀，尤其是2月的認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)。

          圖9：認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑曲線（2016年2月19日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

          圖10：認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率微笑曲線（2016年2月19日）

            數(shù)據(jù)來源：WIND  國海良時(shí)期貨金融創(chuàng)新部

三、操作建議

（一）策略建議

    上周，上證50ETF期權(quán)的綜合隱含波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，周一最高為35.36%，周五最低回落至26.17%。從其整體走勢(shì)來看，截止上周五，目前的綜合隱含波動(dòng)率處于歷史區(qū)間的19%分位數(shù)附近，且繼續(xù)維持在20日移動(dòng)平均線以下。

    從上證50ETF現(xiàn)貨四個(gè)周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動(dòng)率與綜合隱含波動(dòng)率的走勢(shì)來看，截止上周五，隱含波動(dòng)率低于20日、60日及120日三個(gè)周期的現(xiàn)貨歷史波動(dòng)率，10日歷史波動(dòng)率下降速度較快。

    上周的50ETF現(xiàn)貨行情出現(xiàn)小幅反彈，但周五創(chuàng)新高的PCR（1.10）顯示投資者對(duì)于未來一段時(shí)間的走勢(shì)仍然不太樂觀，故我們預(yù)計(jì)近期仍然以窄幅震蕩行情為主，且隱含波動(dòng)率繼續(xù)維持在相對(duì)較低的位置。

    綜上所述，對(duì)于波動(dòng)率交易者來說，建議近期仍然以觀望為主，同時(shí)密切關(guān)注隱含波動(dòng)率的走勢(shì)，等待做多波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。

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研究員：張恪清

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