【導讀】地下黃金交易，用頗具誘惑力的廣告詞吸引著不明真相的投資者，什么手續(xù)費超低、杠桿大小任意可調(diào)、日內(nèi)可以不限次買賣等，盡管一直被嚴厲打擊，但地下炒金依然屢禁不止，參與者因投資渠道非法，遭受損失卻難以維權(quán)。本期節(jié)目，我們共同聚焦：地下炒金風險難測，黃金投資應選正規(guī)渠道。

主持人：郇芃

嘉賓一：上海期貨交易所會員服務與投資者教育部總監(jiān)  張銘

嘉賓二：中國期貨業(yè)協(xié)會常年法律顧問  于學會

嘉賓三：五礦經(jīng)易期貨有限公司副總經(jīng)理  邱菡儀

經(jīng)濟之聲：于律師，這個公司是用什么樣的手段吸引到投資者的，以至于能在不到一年的時間就有這么大的交易額？

于學會：目前地下黃金交易市場是一個重災區(qū)，向老百姓推介黃金本身就很容易被接受。這個案子中，維財公司主要是利用發(fā)展大量代理商，由代理商向老百姓大力推介這個市場；同時向大家保證，黃金很容易賺錢，而且在這個市場做，比正規(guī)市場杠桿大，甚至杠桿可以達到100倍，即1塊錢相當于100塊錢來用，很容易讓人血本無歸。

經(jīng)濟之聲：再比如承諾月收益有10%，“周末您來聽個講座，買不買沒關(guān)系，先來聽聽”，結(jié)果去了之后老百姓就很容易進了這個套。承諾10%的收益，這肯定不合法，對不對？目前國內(nèi)合法投資黃金的途徑都有哪些？

邱菡儀：對?，F(xiàn)在因為今年以來，黃金和白銀的價格上漲幅度非常大，所以真正投資貴金屬的收獲也比較好?，F(xiàn)在推介很多，但合法投資黃金的渠道還是只有規(guī)范的幾個，老百姓要是不想做杠桿，就直接去金店去買實物黃金，或者去銀行買紙黃金，或者銀行代銷的黃金基金的定投，正規(guī)的商業(yè)銀行就可以。對有專業(yè)投資能力的投資者，建議去參與交易所推出的產(chǎn)品，包括黃金交易所的遠期遞延產(chǎn)品，期貨交易所推出的期貨，還有有一部分商業(yè)銀行推出的期權(quán)交易等。

經(jīng)濟之聲：“維財金”案里，于律師提到，1塊錢可以當100塊錢用，杠桿達到了100倍，很多人去投資地下黃金的一個主要原因就是有杠桿效益。但是期貨市場其實也有保證金制度和杠桿機制。在期貨市場，現(xiàn)在做一手黃金需要多少錢？杠桿能放大到多少倍呢？

張銘：目前在上海期貨交易所交易的黃金的主力合約，價格大概是270元/克，如果按照合約，單位每手1000克來計算，每手合約的價值大概在27萬人民幣。黃金期貨合約按照目前最新的保證金，最低交易保證金比例是6%，一手的合約就需要保證金大概1.6萬元。如果按照10%的保證金，大概手續(xù)費就是2.7萬元。按照案例中維財公司制定的交易規(guī)則，“維財金”100盎司黃金一手的保證金是固定的，即7000元。也即，按每盎司1300美元（相對于每克280元人民幣）價格計算，每手7000元的投入所買賣的黃金價值，約在100萬元左右。用100萬除以7000，就是杠桿比例，竟達到140多倍，折算成保證金比例僅為0.7%左右，與期貨交易所6%到10%的交易比例相差很大。反過來說，在維財公司所交易的風險肯定相當巨大。

邱菡儀：舉例來說，在投資人群當中，可能投資期貨的人比例較少，但是投資股票的人比例很大。比如，如果買股票，買了100塊錢的股票，假設今天這只股票漲停，100塊錢掙了10%，那就是掙了10塊。但在期貨交易當中，如果按照10%的保證金來收，相當于100塊錢購買的期貨合約的價值應該是1000塊錢，同樣，當這個市場漲跌10%，要么就是賺了10%，即100塊，要么虧了10%，即虧了100塊，這樣你投入的資金就會全部虧光。這就是本身期貨交易的杠桿機制。

假設將這個杠桿放大超過100倍，可想而知，價格稍有波動，正常情況下，據(jù)我們長期觀察，黃金價格在日內(nèi)的波動大概在不到1%，白銀多時候可能到百分之三四，日內(nèi)平均的波動長期來看在3%左右。如果用100倍杠桿，只要價格波動1%，投資者的資金就會全賠光。所以，對于炒地下金，宣傳的時候話術(shù)肯定就是：很短時間讓你致富。但如果虧了不往里補錢，肯定是爆倉虧光的。杠桿本身就是一把雙刃劍，能迅速致富，但其實也能迅速讓人變得一貧如洗。

經(jīng)濟之聲：“維財金”這個案子是怎么定性的？

于學會：這個案子被法院定性為非法經(jīng)營罪。非法經(jīng)營罪指未經(jīng)國家批準擅自從事期貨業(yè)務。我們國家非法經(jīng)營罪實際用的是未經(jīng)過國家批準，哪些業(yè)務不能做，采用的是列舉法。非法從事期貨業(yè)務明確列舉在刑法當中，是被明確禁止的。

經(jīng)濟之聲：上兩期節(jié)目當中，我們討論的案例可能都是詐騙罪，為什么這個定的是非法經(jīng)營罪？有什么不同？

于學會：詐騙罪，按照老百姓的理解，即犯罪是以非法占有為目的，構(gòu)筑一個虛假的事實來騙錢。詐騙罪的案子最普通的理解，簡單講就是為了騙錢。但在這類案件中，這些市場的經(jīng)營者，他開始確實是想開一個市場，構(gòu)筑一個很大的體系給代理商，最后賺錢。但是在非法經(jīng)營的地下市場中，因為其面向的是千家萬戶老百姓，最后對市場的損害可能往往要比詐騙罪還大。

經(jīng)濟之聲：維財案之后，根據(jù)你們收到的投訴或者舉報情況，類似這樣的案件現(xiàn)在多不多？

張銘：其實上海期貨交易所主要面對的是期貨市場上進行的交易，所以有關(guān)的投訴也基本是發(fā)生在這個市場上的。如果市場上出現(xiàn)類似的維財案，舉報的對象基本是公安機關(guān)，有的是證監(jiān)局。

于學會：上海期貨交易所是我們國家正規(guī)的期貨交易所。地下市場中如果投資者在這方面遇到問題，一般來講是由各地政府省政府來管，很多甚至直接向公安部門報案。而且黃金類比較特殊，在我們國家由人民銀行統(tǒng)一管理。

邱菡儀：因為中國黃金市場化的時間比較短，加之黃金本來就是外匯儲備當中的一部分，長期以來，跟黃金有關(guān)的這部分都是由人民銀行進行主要管理。人民銀行的網(wǎng)站都會公布相應投訴或者舉報的聯(lián)系方式。

目前，交易黃金合法的渠道，一是央行管的黃金交易所，屬于現(xiàn)貨市場；另一個就是上海期貨交易所，屬于期貨市場。

經(jīng)濟之聲：到底什么樣的是合法正規(guī)的黃金交易場所，因為很多人都或多或少地接觸過類似黃金交易的推介，真正正規(guī)的期貨交易場所應該有哪些標準？

張銘：上海期貨交易所是經(jīng)中國證監(jiān)會批準，在國家工商局登記注冊的會員制非營利性的期貨交易所。目前交易品種有有色金屬，即銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫；化工品種有天然橡膠；貴金屬品種就是黃金、白銀；黑色金屬品種有龍鋼、線材等；能源品種有燃料油和瀝青。黃金、白銀期貨合約是目前交易所交易的類似于貴金屬的品種。這里首先要明確期貨的概念，期貨交易和普通商品交易不是一回事。期貨交易所目前交易的并不是商品，而是一份合約，這個合約規(guī)定在將來某個時間、地點交割一定數(shù)量的商品，所以期貨交易的本身并不是商品而是一份合同，屬于衍生品的范疇。相應的，為了保證交易順利進行，還需要制定一系列復雜的制度、設計來保證整個交易過程公開、公平、公正、安全、有序、高效，并不是簡單地擁有強大的股東背景、辦公地點豪華就可以做到。

目前在國內(nèi)做期貨的交易所有四家，在證監(jiān)會五位一體的監(jiān)管下，有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所。目前做期貨范疇的，統(tǒng)一監(jiān)管的，而且從客服的開戶到后面一系列的資金管理，都可以在中國保證金監(jiān)護中心查到相應的客服服務數(shù)據(jù)。所以符合開戶，從開戶、客戶資金管理，包括后續(xù)相應的全力維護，都在證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)管中，中國期貨業(yè)協(xié)會有備案；另外，中國保證金融中心可以進行相應權(quán)益的維護。

經(jīng)濟之聲：比如企業(yè)和個人去做這種投資的，現(xiàn)在哪種更多呢？

張銘：首先，從期貨的起源來說，它最早是為了滿足實體企業(yè)能夠?qū)_風險的需要。所以從期貨到底是為誰服務這個宗旨來說，對期貨市場來說，首先應該是要能夠吸引大量的產(chǎn)業(yè)客戶，能夠為他們的生產(chǎn)經(jīng)營進行對沖風險，滿足他們的需要。另外，他們的風險能夠進行釋放或者轉(zhuǎn)移，這就需要相應的比如個人投資者、機構(gòu)投資者，有進行類似于資金管理需要的進行期貨交易的這部分投資者。所以在目前的期貨市場，包括國際期貨市場，由多種類型期貨投資者組成，不光有產(chǎn)業(yè)客戶，還有專業(yè)投資者、機構(gòu)投資者，包括個人投資者。

經(jīng)濟之聲：有聽眾問，原油在國內(nèi)有合法的交易平臺嗎？

邱菡儀：這個首先和大家介紹一下，上期所（上海期貨交易所）設立了上海能源交易中心，這個在籌備當中，希望把原油品種對國內(nèi)投資者開放，大家可以期待下。但目前，國內(nèi)還沒有交易原油的合法平臺。

經(jīng)濟之聲：期貨交易是因為有保證金制度，所以具有杠桿效應，地下黃金交易大多就是用高杠桿來帶來的高收益機會來吸引人。能不能詳細介紹一下期貨交易的保證金制度呢？

張銘：保證金制度其實是期貨市場的基本特征之一，它也是整個風險控制的一個重點。期貨交易所的保證金一般是10%-15%，具體標準一是看品種的，不同品種保證金不一樣，二是臨近交割月份保證金會提高，三是連續(xù)出現(xiàn)單邊市漲跌停板，或者市場持倉量到達一定水平，或者其他交易所認為市場風險明顯增大的時候，保證金可能還會提高，這也是為了控制交易的風險。期貨交易會根據(jù)不同商品的價格波動特點設置保證金標準，為的是更好地控制風險，而不是像地下金那樣，超過正常范圍的放大杠桿，導致投資者無法承受正常的市場波動。二者之間是本質(zhì)不同的。

邱菡儀：一般地，保證金是根據(jù)價格波動的日常幅度來定的，白銀比黃金的波動幅度要大，那么白銀的保證金比例就會比黃金的要高，從而更好地控制風險；再一點，比如特朗普當選，交易所要考慮市場的波動可能比平時大，要特別關(guān)注國際市場、貴金屬的特征，交易所就會提前公告說要提高保證金；再有一個，如張銘說的，很多現(xiàn)貨交易商通過期貨市場來完成實物交割，因此臨近交割月的時候保證金會提高。另外加一句，個人投資者是不能參加商品交易的實物交割的。所以這個主要針對企業(yè)而言。

經(jīng)濟之聲：之前有看到一個段子，說投資期貨最起碼能撈到一手雞蛋，也不太不可能，不行。

張銘：在期貨交易所規(guī)則中，個人投資者不能開具增值稅發(fā)票，是不能參與期貨市場實物交割的。

經(jīng)濟之聲：為什么會有保證金制度？出于什么考慮呢？

張銘：保證金制度是期貨市場的主要特征。當然，除了保證金制度，期貨市場還有漲跌停板制度，這個在證券市場上也有，但是它的比較大，10%，而期貨市場上比如黃金的保證金比例是6%，然后漲跌停板是5%。這說明交易者交的保證金是把每天的漲跌停板覆蓋了的，減少穿倉的可能。另外，除了保證金制度、漲跌停板制度外，還有一個當日無負債制度，也就是說每日交易結(jié)束之后，根據(jù)市場波動情況，計算投資者的盈虧，相應地，如果出現(xiàn)風險，交易所、期貨公司會一級一級地通知到客戶，客戶要對保證金不足的部分進行補齊。不單單是保證金制度，實際上是一系列制度組成的，才能夠保證期貨市場的正常運行。

邱菡儀：實際上，我覺得這是跟期貨市場的起源有關(guān)。因為很多不了解期貨市場的投資者，覺得期貨市場有點賭場的性質(zhì)，因為它有保證金，放大了杠桿。覺得期貨市場風險很大，談虎色變。保證金制度得從期貨市場的起源說起，期貨市場來源于遠期市場，在遠期貿(mào)易里，先交定金，為了在遠期市場防范風險。也一樣，期貨市場從遠期合同演變成有標準化合約的集中化的交易。期貨市場的目的就是為了讓企業(yè)在集合競價的市場里面，用更少的資金去規(guī)避風險。

經(jīng)濟之聲：是，所以這些機制被地下的平臺利用，就變了味了。但是也有人會問，做對方向的投資者豈不是獲利驚人？！都說期貨交易是零和游戲，有虧必有賺，賺錢的人去哪了？地下炒金真有幸運的賺錢人嗎？

邱菡儀：這得從地下金本身的立場出發(fā)，因為做非法交易肯定是以謀利為主，有幾種情況我們也了解到，一是它的行情本身是假的。二是下達的交易指令，合法的交易平臺下達的交易指令是撮合成交的，但非法的平臺，其交易指令并沒有真正進場。就像開賭場一樣，買大買小，兩者肯定有贏有輸，最終贏的人拿不出錢，可能系統(tǒng)軟件出了問題，或者說是取不出來，而虧的人就虧掉了，最終沒有贏家。

經(jīng)濟之聲：因此，其實地下黃金交易所并不能夠操縱黃金的價格，他只是用各種欺騙的手段或者一些延遲的手段，達到讓投資者賺不到錢的目的，是不是這樣？

于學會：這個說法有一定道理。但是現(xiàn)在我們國家正規(guī)的期貨市場中，交易所受到嚴格的監(jiān)管。大家設計保證金制度的時候，考慮到比如今天可能有大行情，保證金制度如何讓市場投資者安全，不會穿倉，所以它會適當提高保證金。但這種地下黃金市場，非法經(jīng)營的這些主體，他們的目的是在市場賺錢，所以他們往往要加大自己的杠桿，要加快投資者換手的頻率，然后賺到更多的手續(xù)費，這個本質(zhì)目的完全不一樣。另外，在實踐中發(fā)現(xiàn)，很多交易所的這些地下市場剛開始做的時候也想好好做，無非是利用國家政策的空檔來做。但是做著做著，由于缺乏監(jiān)管，就出現(xiàn)大量損害投資者利益的情況，到最后出現(xiàn)大的社會問題。

經(jīng)濟之聲：看來地下炒金的公司，他們所賺的錢其實都是炒金者的血汗錢。投資者怎樣杜絕上當受騙？怎們來區(qū)別地下黃金公司或者地下交易所和正規(guī)期貨公司或者正規(guī)的期貨交易所呢？

邱菡儀：因為目前正規(guī)、合法的投資渠道其實是很明確的，非常有限，就是上述提到的四家。如果不是正規(guī)的渠道，其實很容易從公開的渠道上查得。

經(jīng)濟之聲：從這些案例中可以看到，地下炒金這個市場還挺大，可能參與地下炒金本身就是鉆了監(jiān)管的漏洞，投資者可能就比較難維權(quán)，如果投資者誤入了地下炒金這種平臺，應該怎么辦？可能保留哪些憑證有利于日后的維權(quán)呢？

于學會：首先奉勸投資者，如果選擇投資，尤其是黃金這類品種，就去上述明列的幾家合法渠道。但是建議，如果無法保證自己資金的安全，就盡量不要去做這個東西。

如果誤入這種地下炒金的渠道，從現(xiàn)實的救濟來講，至少應該保存好匯款憑證、開戶資料等證據(jù)。如果你認為損失夠大，就應該及時去公安局的經(jīng)偵大隊報案。投資者還可以對地下炒金的問題，積極向人民銀行舉報，人民銀行的網(wǎng)站上應該能查到相應的舉報電話。

另外，針對前面介紹的非法經(jīng)營罪和詐騙罪兩者的區(qū)別，按照我們國家現(xiàn)在《刑法》規(guī)定，如果是詐騙，最后公安局立案抓完了，詐騙的款項能夠追回來，但是非法經(jīng)營并不是，我們國家認為非法經(jīng)營違反了國家專項管理，它賺的都是手續(xù)費，包括維財這個案件，最后非法經(jīng)營罪判完，他的非法所得要上交國庫。

經(jīng)濟之聲：請三位嘉賓用一句話給大家一些提醒或者忠告。

張銘：從很多案例來說，受害最多的還是個人投資者，所以對于個人投資者，在進入目前的資本市場要有幾個“牢記”，第一，要牢記風險意識；第二，要牢記不斷去學習，要理解這個市場的本質(zhì)；第三，要牢記遠離非國家級的市場，要記住天上不會掉下餡餅。

邱菡儀：天上不會有餡餅掉下來，不管是貴金屬交易還是其他投資，投資者要謹慎看好自己的錢袋子。

于學會：現(xiàn)在已經(jīng)進入了全民投資的時代，投資者應該捂好自己的錢袋子，在投資之前一定要慎重，要保證合法渠道的投資。

                                                                                文章摘自：中期協(xié)發(fā)布